1季度零配件業(yè)企業(yè)績明顯差于整車企業(yè)。2009年整車上市公司和零配件上市公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3,894.81億元、972.07億元,同比漲幅均為27%左右;歸屬母公司凈利潤分別為167.48億元、71.19億元,同比分別增長1.45倍和2.59倍。受益汽車熱銷以及原材料價格低位運行,2009年整車企業(yè)和零配件企業(yè)盈利都有大幅提升。不過從2010年1季度數(shù)據(jù)來看,零配件企業(yè)盈利出現(xiàn)了明顯下滑,其歸屬母公司凈利潤環(huán)比下滑9.82%,而整車企業(yè)歸屬母公司凈利潤環(huán)比增長40.79%,繼續(xù)維持上升態(tài)勢。我們認為,零配件企業(yè)1季度盈利的明顯下滑一方面源于原材料價格的上漲壓力,另一方面則來自于整車企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁。
乘用車:中高端乘用車增長顯著。在宏觀經(jīng)濟回暖、趨穩(wěn)的背景下,中高端乘用車增長顯著。2010年1季度,1.6L-2.0L以及2.0L以上中高端轎車銷量同比分別增長72.21%、50.48%,相比2009年4季度,同比增幅分別提高22.09個百分點和6.43個百分點,增長步伐有所加快。同樣作為中高端乘用車的MPV、SUV市場需求也呈現(xiàn)迅速增長趨勢。2010年1季度,MPV銷量為10.26萬輛,同比增長119.65%,環(huán)比增長24.78%;SUV銷量為26.87萬輛,同比增長162.34%,環(huán)比增長23.62%。
商用車:重卡表現(xiàn)突出。2010年1季度,商用車實現(xiàn)銷量108.7萬輛,同比增長59.17%,環(huán)比增長21.94%。其中,廣義重卡實現(xiàn)銷量26.75萬輛,同比增長162.76%,環(huán)比增長45.15%,增幅均明顯高于商用車。考慮物流回暖及大量投資建設(shè)進入施工階段,我們看好今年重卡銷量增長,預(yù)計2010年重卡行業(yè)整體增速為21%左右,而2009年增速為17%。
投資策略:維持汽車行業(yè)“增持”投資評級。建議投資者關(guān)注:受益中高端轎車銷量增長相關(guān)個股,如一汽轎車、上海汽車、寧波華翔、福耀玻璃;受益重卡行業(yè)增長加速的相關(guān)個股,中國重汽、濰柴動力、威孚高科;資產(chǎn)整合的相關(guān)個股:一汽富維、中航精機、悅達投資、航天晨光、宗申動力;具有技術(shù)優(yōu)勢而且處于行業(yè)龍頭地位的零配件個股,如中鼎股份;業(yè)績快速增長預(yù)期的江鈴汽車、興民鋼圈、天潤曲軸、江淮汽車;微車保持穩(wěn)定增長并且重組后協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)的長安汽車、東安動力;受益新能源汽車示范推廣細則即將出臺的曙光股份,我們的目標(biāo)價為22元;出口回暖方面,可以適當(dāng)關(guān)注金龍汽車、銀輪股份。（研究機構(gòu)：天相投資 分析師：天相投資研究所） （責(zé)任編輯：李晶）
