●06年汽車行業(yè)開局良好。一季度汽車銷售173萬輛，同比增長(zhǎng)37%，其中，轎車銷售86萬輛，增長(zhǎng)67%；商用車銷售48萬輛，增長(zhǎng)6%。1-2月份，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1937億元，利潤(rùn)總額80.7億元，同比分別增長(zhǎng)34%和130%。從歷年規(guī)律看，4、5月份汽車仍將保持旺銷勢(shì)頭，6-8月市場(chǎng)有所轉(zhuǎn)淡，9月份重新進(jìn)入銷售旺季。在行業(yè)回暖的背景下，必然涌現(xiàn)出一批業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的企業(yè)。
●商用車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，出口值得期待。商用車行業(yè)集中度很高，雖然廠家眾多，但各細(xì)分行業(yè)前5家廠家市場(chǎng)集中度均超過60％，微型客車、中重型卡車等個(gè)別行業(yè)更超過85％。優(yōu)勢(shì)企業(yè)已浮出水面，且上市公司具有很強(qiáng)的代表性。雖然行業(yè)需求平穩(wěn)，但優(yōu)勢(shì)企業(yè)借助品牌、品質(zhì)和經(jīng)營(yíng)管理能力優(yōu)勢(shì)，有望取得超出行業(yè)平均的增長(zhǎng)。此外，近年來我國(guó)商用車出口突飛猛進(jìn)。出口對(duì)宇通客車、金龍汽車、中國(guó)重汽等大客、重卡企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)起到了舉足輕重作用。江鈴、江淮、東風(fēng)等輕客、輕卡企業(yè)出口也已經(jīng)取得了突破性進(jìn)展。我國(guó)商用車企業(yè)具有成本優(yōu)勢(shì)、生產(chǎn)技術(shù)日益成熟，商用車產(chǎn)業(yè)逐漸向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)值得關(guān)注。
●關(guān)注轎車的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、小排量轎車比重上升外，還有一層意思就是各廠家市場(chǎng)份額的此銷彼長(zhǎng)。我們看好那些隨著新產(chǎn)品的集中投放，市場(chǎng)份額可以在1－2年內(nèi)快速上升的企業(yè)。同時(shí)，我們關(guān)注那些利潤(rùn)率處于低位，隨著規(guī)模擴(kuò)大和國(guó)產(chǎn)化率的提高，未來有提升空間的企業(yè)。長(zhǎng)安汽車（000625）控股50%的長(zhǎng)安福特和一汽夏利參股30%的一汽豐田符合以上兩點(diǎn)，是可重點(diǎn)關(guān)注的兩家轎車企業(yè)。
●投資建議。重點(diǎn)上市公司06年動(dòng)態(tài)市盈率大多在9-11倍左右，無論是與國(guó)外汽車公司相比還是與歷史相比，這一估值水平均處于合理估值區(qū)間的下限，我們認(rèn)為10-15倍市盈率可視為合理區(qū)間。繼續(xù)推薦商用車優(yōu)勢(shì)企業(yè)：宇通客車（600066）、江鈴汽車（000550）、江淮汽車（600418）、金龍汽車（600686）、中國(guó)重汽（000951）和轎車中的長(zhǎng)安汽車（000625）、一汽夏利（000927）。汽車零部件中的福耀玻璃（600660）和威孚高科（000581）維持推薦評(píng)級(jí)。
