主營業(yè)務收入快速增長。報告期內(nèi)，受國家加大投資、汽車下鄉(xiāng)直接補貼、養(yǎng)路費取消等政策的刺激，輕卡、重卡產(chǎn)品需求快速增長，由于公司的輕卡產(chǎn)品在中低端市場具備領(lǐng)先優(yōu)勢，重卡產(chǎn)品在公路貨運行業(yè)具備競爭力，09年公司的輕卡業(yè)務和重卡業(yè)務營業(yè)收入分別同比增長39.9%、58%。主營業(yè)務收入的快速增長是公司盈利水平快速增長的重要驅(qū)動因素之一。
主營業(yè)務毛利水平大幅度提升。公司的綜合毛利率由08年的8.1%，大幅度提高到09年的11.2%，其中，輕卡產(chǎn)品的毛利率由08年的7.7%,大幅度提高到09年的11.9%；重卡產(chǎn)品毛利率由08年的7.2%，大幅度提高到09年的10.3%；輕卡產(chǎn)品單車凈銷售收入由08年的4.64萬，增加到09年的5.57萬，同比增長20.1%；重卡產(chǎn)品單車凈銷售收入由08年的19.69萬，增加到09年的21.60萬，同比增長9.7%。我們認為，除了原材料價格的顯著下降以外，售價較高的高端產(chǎn)品的比重的提高也是公司毛利水平大幅度提高的非常重要的驅(qū)動因素。公司毛利水平的顯著提高是公司09年盈利水平大幅度提高的最重要的驅(qū)動因素。
09年公司的盈利水平具有較高的質(zhì)量。 08年公司的凈利潤為3.45億元，經(jīng)營性現(xiàn)金余額為-4.17億元；09年公司的凈利潤為10.37億元，經(jīng)營性現(xiàn)金余額為40.88億元。09年公司的盈利水平具備較高的質(zhì)量。
公司有望完成增長模式的轉(zhuǎn)變。我們留意到報告期內(nèi)，公司的主要利潤來源：輕卡業(yè)務和重卡業(yè)務的單車凈銷售均價都有所增長，這為公司毛利水平的增長做出了重要的貢獻。我們認為，公司產(chǎn)品銷售均價的增長，表明高端產(chǎn)品的銷量比重在不斷提高。隨著高端產(chǎn)品銷量比重的提高，公司的盈利水平對原材料價格的敏感度將有所下降，公司的盈利增長模式將從單純依靠銷量增長向依靠產(chǎn)品附加值的提高過渡。特別是公司和戴姆勒集團組建合資公司，合資公司將獲得戴姆勒奔馳的發(fā)動機技術(shù)和整車技術(shù)支持，公司的重卡產(chǎn)品技術(shù)有望獲得質(zhì)的提升，為公司成為第一流的商用車公司奠定堅實的基礎(chǔ)。
