從歷史經(jīng)驗來看，每到政府換屆年，固定資產(chǎn)投資增速將提高到較高的位置，2013年新一屆政府提出城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略，從長期來看，對重卡銷量的拉動作用十分明顯。鑒于國Ⅱ排放標(biāo)準(zhǔn)升至國Ⅲ透支需求的經(jīng)驗，我們認(rèn)為國Ⅲ升級至國Ⅳ，同樣存在較大的透支需求，這主要是由于重卡成本增加導(dǎo)致的終端價格提高所致。
國Ⅲ升級國Ⅳ后，單車價格上升10%左右，使得對價格比較敏感的消費(fèi)者短期購買意向強(qiáng)烈。但考慮到前期重卡行業(yè)經(jīng)歷了艱難的去庫存階段，以及在新型城鎮(zhèn)化具體措施落實(shí)之前，經(jīng)銷商、廠商補(bǔ)庫存較為謹(jǐn)慎，導(dǎo)致表象需求回暖較慢。隨著4月份開工期的到來，透支需求將會逐步釋放，二季度重卡銷量有望達(dá)到較高點(diǎn)。我們估計4月份重卡銷量在8萬輛左右，同比增長28.2%，環(huán)比增長-7.1%。二季度重卡銷售估計能達(dá)到22.5萬輛左右，同比增長33.8%。
2013年是更新需求的大年，再加上投資增速回升，我們認(rèn)為今年銷量低于正常更新需求的狀態(tài)可能不再持續(xù)。據(jù)估算，目前重卡總的保有量約為400萬輛，預(yù)計底盤、半掛牽引和整車的分別占比為35%、35%和30%，假設(shè)報廢年限分別為3年、10年和10年，那么今年重卡正常的更新需求量約73萬輛左右。而2012年重卡銷量為63.6萬輛，僅憑正常更新需求，2013年重卡銷量同比增幅將達(dá)15%左右。根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，在充分考慮經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的情況下，全年重卡銷量增速也應(yīng)在10%以上，增速區(qū)間應(yīng)在10%-15%，銷量在69.7-72.8萬輛。
重卡行業(yè)作為周期性行業(yè)將經(jīng)歷蕭條、復(fù)蘇、繁榮和衰退四個時期。在蕭條期，行業(yè)一直處于去庫存階段，這時候整車廠商消耗庫存，對上游零部件需求減少，使得零部件需求下滑幅度大于整車下滑幅度，此時配置整車將會有相對收益。在復(fù)蘇期，由于整車廠商庫存處于低位，且預(yù)期未來需求回暖，于是有回補(bǔ)庫存的需求，那么零部件廠商即受到實(shí)際需求回升也受到整車庫存回補(bǔ)雙重需求刺激，銷量增速好于整車廠商，此時配置零部件將會有相對收益。
隨著2013年3月重卡銷量逐步回暖，我們認(rèn)為一季度末補(bǔ)庫黃金交叉已經(jīng)形成，二季度零部件企業(yè)收入增速將大于整車企業(yè)的收入增速。由于存在整車補(bǔ)庫的需求，零部件的彈性將大于整車，根據(jù)此邏輯我們認(rèn)為零部件將成為本輪重卡復(fù)蘇中最大的受益者。
