公司傳統(tǒng)產(chǎn)品以中卡、輕卡變速器為主,其中,在中卡變速器領(lǐng)域占據(jù)絕對優(yōu)勢:2009年,公司中卡、輕卡變速器市場占有率分別為72%、7%(若考慮部分中卡變速器被下游廠商裝配于輕卡,則公司中卡、輕卡變速器的實際市場份額分別為35%、13%),在中卡變速器領(lǐng)域,公司是國內(nèi)市場份額最大的廠商。
未來3年,重卡變速器將爆發(fā)性增長
重卡變速器行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)、盈利能力優(yōu)于中、輕卡變速器。目前陜西法士特一家獨大,市場份額在80%以上,由于份額集中,陜西法士特具備強大的議價能力,預(yù)計其毛利率水平超過30%。
萬里揚是重卡變速器行業(yè)的新進入者,未來3年份額有望快速提高。公司重卡變速器的優(yōu)勢在于更低的成本,預(yù)計每臺價格較行業(yè)平均便宜2000元左右(法士特的單臺凈利約1700元)。公司已完成重卡變速器的研發(fā)、與下游若干整車廠的匹配試驗,目前,已獲得福田、東風、江淮等整車廠的銷售意向訂單達8萬臺,隨著公司重卡變速器產(chǎn)能的投資和建成,我們預(yù)計,未來3年,公司重卡變速器的收入份額將快速上升。至2012年,重卡和客車變速器的收入占比有望超過1/3,而毛利貢獻則有望占所有產(chǎn)品毛利的40%,其在重卡變速器的市場份額則有望達到10-15%。
輕卡變速器有望獲得更大市場份額
2009年以來公司輕卡變速器市場份額在上升。公司輕卡變速器以配套高端輕卡為主,如歐馬可、江鈴、慶鈴等車型,下游整車產(chǎn)品份額的上升帶動了公司產(chǎn)品份額的上升。
募投項目將解決輕卡變速器產(chǎn)能瓶頸,訂單有保證。在行業(yè)需求旺盛的背景下,公司實際上放棄了部分訂單。募投項目中,輕卡變速器產(chǎn)能規(guī)劃為18萬臺,公司主要配套北汽福田、山東五征、資陽南駿、一汽紅塔、山東時風等廠商,目前已簽訂了總計21.9萬臺的銷售意向合同,我們預(yù)計,隨著產(chǎn)能瓶頸的解決,未來訂單基本有保證。
能有效抵御原材料價格波動風險
公司產(chǎn)品屬于原材料密集型。成本中的90%屬于原材料,以鋼材、生鐵、廢鋼、有色金屬為主,鋼價波動會影響公司的短期毛利率。 較高的議價能力、零部件自制率的提高,助于抵御原材料價格波動。2007-2009年,毛利率由20.6%上升至29.2%,部分來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善--中卡變速器占比提升,而齒軸零部件自制率的上升、較高的議價能力也是其毛利率提升的重要保證。我們預(yù)計,公司未來老產(chǎn)品的毛利率能夠維持在25-30%的水平。
